2026-08-17—2026-08-23｜港股走强，A股行业广度收窄

执行摘要

本周跨市场表现有所分化，港股主要指数走强，恒生指数上涨3.55%；A股、美股及亚太代表指数整体偏弱。主要商品普遍上涨，贵金属与能源同步走强。A股行业广度较上周收窄，31个行业中仅7个上涨，收益集中度小幅上升；石油石化、有色金属和交通运输等行业出现排名反转。传媒、计算机表现较弱，综合和食品饮料较上周明显回落。行业价格与成交额变化仅部分一致，部分行业存在背离；成交额变化仅反映活跃度变化，不代表资金净流入或净流出。

全球市场比较

本周港股主要指数表现相对突出，A股、美股及亚太代表指数整体偏弱。恒生指数上涨3.55%，恒生中国企业指数上涨3.52%；上证指数下跌0.56%，沪深300下跌1.01%，深证成指下跌1.81%。美股方面，道琼斯工业指数下跌0.85%，标普500下跌1.43%，纳斯达克综合指数下跌2.05%；韩国综合指数下跌0.93%，日经225下跌3.93%。英股表现存在分化，且富时全股指数统计区间不同，不宜与其他指数进行严格横向比较。

商品市场信号

本周所列主要商品整体上涨，贵金属与能源同步走强。白银期货上涨6.89%，伦敦银现货上涨6.64%，布伦特原油上涨6.63%；黄金期货上涨5.56%，伦敦金现货上涨5.23%。商品价格普遍上行与股票市场分化并存，反映不同资产类别的周度表现并不一致。

A股行业广度、集中度与轮动

本周A股行业广度较上周明显收缩，收益向少数行业集中，领涨行业以排名反转为主。31个行业中仅7个上涨，正收益覆盖面为22.6%，较上周48.4%下降25.8个百分点；跑赢指数的行业占比为41.9%，较上周71.0%下降29.0个百分点。前列行业平均收益为3.45%，行业中位数为-1.39%，两者相差4.84个百分点，略高于上周的4.75个百分点。石油石化上涨5.44%、有色金属上涨2.50%、交通运输上涨1.71%，均由上周靠后排名升至本周前列；传媒下跌5.54%、计算机下跌4.95%，综合和食品饮料则由上周前列明显回落，反映行业强弱切换较快。

A股价格与成交额活跃度

本周行业价格表现与成交额较上周的变化仅部分一致，活跃度变化存在分化。银行上涨且成交额较上周增加，计算机和传媒下跌且成交额较上周减少；有色金属上涨但成交额较上周减少，电子下跌但成交额较上周增加。价格与成交额变化出现背离，表明仅依据单一维度不足以概括行业周度强弱；成交额变化反映活跃度变化，不代表净流入。

后续观察

关注下周行业正收益覆盖面及跑赢指数行业占比是否继续变化。关注前列行业与行业中位数的收益差距，以及石油石化、有色金属、银行等行业的排名变化。关注价格表现与成交额变化的重合或背离是否延续，尤其是银行、有色金属、电子、计算机和传媒。

分析师观点

美国财政部扩大长期国债回购，并不等同于美联储重启量化宽松。其主要作用是改善长期国债的流动性、缓解长端收益率短期失控风险。

对主要资产的影响可以概括为：

黄金 利好：受益于美元走弱、实际利率下降

股票 利好：取决于长端收益率能否持续回落

美国财政部于8月19日宣布，将10—20年期及20—30年期名义附息国债的单次回购规模：由最高20亿美元提高至至少40亿美元；

自2026年9月9日起实施；暂定持续至11月4日；本季度回购规模因此至少增加约140亿美元。

这为什么不是实质性的QE?

财政部回购旧债后，仍需使用财政现金或发行其他期限的新债进行融资，因此并没有消除美国政府的净融资需求。

量化宽松则由美联储执行，其关键特征是：

1. 美联储持续净买入国债或其他证券；

2. 美联储资产负债表扩张；

3. 银行体系准备金增加；

4. 购买规模显著高于正常再投资需求。

黄金本身不产生利息，因此黄金价格通常对实际利率比对名义利率更加敏感。

如果财政部回购推动长期国债价格上涨、名义收益率下降，而通胀预期没有同步下降，那么实际利率将随之回落，持有黄金的机会成本降低。

其传导路径为：

> 长债回购 → 长端收益率下降 → 实际利率回落 → 避险资产（黄金比特币）相对吸引力上升

不过，本轮回购公告对收益率的压制时间较短。30年期美债收益率一度由5.34%附近降至约5.18%，随后又重新回升至5.25%左右，说明现有回购规模不足以持续改变长端利率趋势。

对股票市场的影响

1.对高估值成长股：理论利好，实际效果取决于收益率

科技、AI、软件和生物科技公司的大量价值来自未来现金流，因此对长期利率最为敏感。长端收益率下降意味着折现率下降，可以提高未来现金流的现值，对纳斯达克、恒生科技以及A股创业板、科创板构成估值支持。

传导路径为：长债回购 → 长端收益率下降 → 折现率下降 → 成长股估值上升。

美股只是短暂修复。纳斯达克指数全周仍下跌2.1%，说明市场尚未将财政部回购理解为持续性货币宽松。

2.对资源和实物资产板块：相对利好。

如果回购被市场理解为美元信用下降或财政主导增强，黄金、白银、铜、能源及其他实物资产的相对吸引力会提高。这也是本周A股、港股和美股同时出现贵金属、黄金珠宝和材料板块走强的重要原因。

本次回购能够缓解全球股票市场的估值压力，但尚不足以形成全面上涨的流动性环境。

短期内，回购更像是降低美债失序和金融市场被迫去杠杆风险的“缓冲器”。只有长期收益率持续回落，成长股的估值逻辑才会发生实质性改善。

每周市场复盘简报

2026年8月17日—8月21日

本周全球市场的核心变化，是美国长期国债收益率快速上升，推动高估值科技资产重新定价。资金整体由科技成长向金融、地产、黄金、资源和医药等方向切换。

A股：科技冲高回落，资金转向防御

A股本周先涨后跌。周初半导体、算力、通信和机器人板块推动市场反弹，上证指数一度接近4000点。

周中受海外科技股下跌、美债收益率上升及高位获利盘兑现影响，成长板块出现集中调整。创业板和科创板波动明显大于上证指数，市场成交额一度放大至约2.5万亿元。

后半周指数逐步修复，但成交额下降至约1.9万亿元，资金转向低位和防御方向。

相对强势的板块：

黄金、白银及有色金属；医药生物；农业和粮食；银行、煤炭等高股息板块；锂矿及部分资源品。

相对弱势板块：半导体；CPO与光通信；算力租赁；机器人；游戏及高位科技题材。

上证指数跌幅有限，但市场内部调整幅度较大。本周本质是科技成长降温，资金向资源、医药和高股息方向轮动。

宏观方面，8月一年期和五年期以上LPR继续维持在3.0%和3.5%，政策重心仍偏向财政支出和贷款贴息，而不是全面降息。

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港股：恒指明显强于恒生科技

港股是本周表现最强的主要市场。恒生指数全周上涨约3.6%，重新站上26000点；恒生科技指数仅上涨约1.2%。

指数差异说明，本周港股上涨主要由金融、地产、保险、黄金和本地蓝筹推动，并不是全面的科技股行情。板块的强弱分布与A股类似，收到了业绩季的影响产生了一定趋同。

港股本周属于低估值权重推动的指数修复。恒指表现较强，但恒生科技仍受到业绩分化和全球长端利率上升的限制。

港股同时进入中期业绩密集披露阶段，市场对盈利兑现的关注度明显提高，板块与公司之间的表现差异扩大。

美股：美债收益率压制科技估值

美股三大指数本周全部下跌，纳斯达克跌幅最大。

本周30年期美债收益率一度升至约5.34%，创2007年以来高位；10年期收益率维持在4.7%左右。长端利率上升提高了股票折现率，科技和半导体成为主要调整方向。

油价上涨和中东局势也增加了市场对通胀重新上升的担忧，使美联储年内加息预期难以完全消退。

本周美股下跌并非企业盈利全面恶化，而是长期美债收益率上升带来的估值调整。纳斯达克弱于道琼斯，反映资金由成长向价值和防御方向切换。

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本周主要事件

1. 美国30年期国债收益率升至约5.34%，创近19年高位。

2. 美国公共债务突破40万亿美元，财政可持续性重新成为市场焦点。

3. 美国财政部扩大长期国债回购，但收益率只出现短暂下降。

4. 美联储会议纪要继续关注通胀风险，部分官员支持加息。

5. 国际油价上涨超过5%，能源通胀担忧升温。

6. 黄金上涨约5%至6%，贵金属成为全球市场强势方向。

7. 中国8月LPR继续保持不变，政策仍偏向财政发力。

8. 港股进入中期业绩密集披露阶段，低估值权重明显强于科技成长。