2026-06-29—2026-07-05｜A股指数偏弱下的行业普涨与快速轮动

执行摘要

本周港股在主要股票市场中表现领先，恒生中国企业指数上涨+3.20%。商品市场呈现贵金属走强、布伦特原油小幅下跌的分化格局；A股主要指数表现分化，整体偏弱。A股内部广度显著修复，80.6%的行业上涨，收益集中度较上周下降，但强势行业主要属于反转类型，建筑材料、电子等行业近期转弱，通信和电力设备仍偏弱，行业轮动较快。行业价格表现与成交额变化仅部分一致，成交额变化反映成交活跃度，并不代表资金净流入。

全球权益市场比较

本周港股在所列主要股票市场中表现领先，美股整体上涨，A股指数表现分化且整体偏弱。恒生中国企业指数上涨+3.20%、恒生指数上涨+2.99%，高于纳斯达克综合指数的+2.12%、道琼斯工业指数的+1.97%和标普500的+1.76%。A股方面，上证50上涨+0.84%、上证指数上涨+0.41%，但沪深300下跌-0.54%、深证成指下跌-1.17%；韩国综合指数下跌-3.84%。不同市场的周度表现分化明显，港股相对占优，A股指数层面的表现并不均衡。

大宗商品信号

本周大宗商品呈现贵金属走强、能源偏弱的分化格局。伦敦银现货上涨+6.10%，白银期货上涨+2.41%；伦敦金现货上涨+2.30%，黄金期货上涨+0.83%，布伦特原油下跌-0.26%。贵金属表现较为突出，但由于未提供工业金属数据，暂无法对商品板块作更全面的横向比较；同时，各品种截至日期存在差异，比较应保持审慎。

A股市场广度、集中度与行业轮动

本周A股呈现指数偏弱、行业普涨的结构特征，广度显著改善，收益集中度回落，行业领导力则更偏向快速轮动。25个行业上涨，占80.6%，27个行业跑赢沪深300，占87.1%，均高于上周的12.9%和16.1%，与沪深300下跌-0.54%形成背离。领先行业平均收益与行业中位数的差距为+6.29%，低于上周的+9.74%，显示领先行业的收益优势有所收窄。前五强行业中，4个属于反转、1个属于混合，未出现延续强势行业；美容护理上涨+7.64%，排名由上周第29位升至第2位，汽车上涨+7.06%，由第30位升至第3位。建筑材料下跌-4.77%、电子下跌-4.30%，均由上周前列降至本周后列，可作为近期转弱的例证；通信下跌-9.17%，仍处于弱势。

A股价格与成交活跃度变化

本周行业价格表现与成交额较上周变化存在部分重合，但并非完全一致，成交额变化仅反映成交活跃度变化。医药生物上涨+10.53%，成交额较上周增加+17.97亿元；汽车上涨+7.06%，成交额增加+2.75亿元，呈现价格上涨与成交活跃度增加的组合。电子成交额较上周增加+18.86亿元但下跌-4.30%，有色金属成交额较上周减少-28.87亿元但上涨+2.23%，表明价格涨跌不能仅依据成交额变化判断。通信和电力设备同时处于价格弱势及成交额降幅前列，反映其本周表现仍然偏弱。

后续观察

关注行业正收益覆盖范围及跑赢沪深300的行业范围变化，以跟踪本周广度改善的后续表现。关注本周强势行业的相对排名，以及建筑材料、电子、通信和电力设备等行业的排名变化，观察行业强弱格局的演变。同步关注行业价格涨跌与成交额较上周变化的一致性，并跟踪贵金属与能源的周度表现；待补充工业金属数据后，再开展更完整的商品横向比较。

分析师观点

每周市场复盘2026年6月29日- 7月3日

A股高低切换，港股筑底反弹，美股科技降温

A股方面，指数层面并不弱，上证指数在周五收盘时守住4000点并小幅收红，但内部结构分化极致，创业板、科创50明显承压。港股方面，恒指连续反弹，平台互联网、生物科技、黄金有色等方向带动指数修复。美股方面，标普与道指仍在高位，但纳指受AI硬件、半导体调整拖累，海外科技股的降温也对A股、港股科技链形成情绪压制。

一、A股：沪指微涨，创业板承压，结构分化极致

本周A股指数表面稳定，但内部已经完成一轮剧烈的风格切换。

截至7月3日收盘，上证指数报4043.64点，单日上涨0.37%；深证成指报15597.51点，上涨0.64%；创业板指报4019.93点，上涨0.07%。当天市场冲高回落，贵金属、电机、军工装备涨幅居前，半导体、小金属、电子化学品等方向跌幅靠后。

从全周表现看，A股呈现明显的“主板强、成长弱”格局：

板块层面，医药生物成为本周最强主线，周涨幅超过10%；美容护理、汽车、贵金属、机器人等方向表现活跃；而通信、电子、半导体、算力硬件等前期强势科技方向明显承压。

资金从高位AI硬件、半导体、CPO、PCB等拥挤方向撤出，转向低位医药、机器人、贵金属、面板、部分传统行业与防守资产。

A股本周特色：从“科技抱团”转向“去弱留强”

本周最值得关注的变化，是高位科技股 在周四以及周五遭遇了一次压力测试。

前期涨幅巨大的算力硬件、存储芯片、光通信、半导体设备等方向，在本周出现明显资金兑现。尤其是科创、创业板相关科技权重的回落，使得创业板和科创50指数明显弱于上证指数。

这一轮科技调整的原因主要有四点：

第一，前期涨幅过大，资金杠杆拥挤度高；

第二，海外AI硬件链同步调整，semianalysis关于pcb，nvd，meta的报告产生影响

第三，中报窗口临近，市场开始从“讲故事”转向验证订单、收入和利润；

第四，资金开始主动寻找低位替代方向，形成高低切换。

7月3日A股反弹当天，市场虽然整体上涨，但算力硬件和半导体产业链仍以整理为主，中际旭创、兆易创新等权重股冲高回落；

这说明科技主线并没有彻底结束，但内部已经从“无差别抱团”进入“去弱留强”阶段。后续只有具备真实订单、利润兑现能力和中报支撑的方向，才可能继续穿越调整。

ETF逆势加仓半导体，机构资金寻找分歧机会

虽然本周高位科技股明显调整，但ETF资金并没有完全撤离科技，反而出现了部分逆势加仓。短线资金在撤离高位科技，但中长期资金并没有放弃硬科技方向。

换句话说，当前不是科技行情的终结，而是科技内部的一次重新定价。前期纯靠主题和资金推动的方向会被淘汰，而真正具备产业趋势、业绩支撑和订单兑现能力的公司，反而可能在调整后获得更好的布局机会。

港股：连续反弹，筑底初现，但还不是主升段

港股本周表现好于此前预期，核心原因是前期连续调整后，空头回补和低位资金共同推动指数修复。

7月3日，恒生指数收报23350.03点，上涨1.28%；恒生科技指数收报4499.00点，上涨1.00%。恒指成分股中，紫金矿业、翰森制药、康师傅控股涨幅居前；恒生科技指数成分股中，地平线机器人、比亚迪股份、京东健康涨幅居前。

港股本周的反弹有三个特点：

第一，平台互联网止跌反弹，但更多属于空头回补，而不是趋势反转；

第二，黄金、有色、资源股表现较好，说明资金仍偏向防守和低估值方向。

从技术结构看，恒指重新站上短期均线后，短线修复动能增强，但上方23500—23800点仍有压力。港股当前更像是在构筑底部，而不是直接进入新一轮主升。

港股重点方向：互联网、创新药、黄金有色、高股息

港股下周重点可以关注四条线。

第一，平台互联网。

腾讯、阿里、美团、京东等权重股前期调整较充分，短期存在技术修复需求。但这条线要真正走强，需要看到业绩预期改善、回购力度延续，以及外资风险偏好回升。

第二，创新药和生物科技。

这是当前港股和A股共振最明显的方向之一。港股创新药弹性更高，若A股医药热度延续，港股生物科技有望继续获得资金关注。

第三，黄金有色。

紫金矿业等资源权重表现较强，背后是降息预期和避险需求共同推动。若黄金价格继续维持强势，港股黄金有色仍有阶段性机会。

第四，高股息和防守资产。

在科技高位波动加大的背景下，港股高股息仍具备配置价值。银行、电信、公用事业等方向虽然弹性不如成长股，但在震荡市中更适合作为组合底仓。

美股对A股、港股的影响主要体现在科技情绪上。

本周美股多数股票其实是上涨的，但芯片股和AI赢家股继续调整，拖累纳指表现。这与A股、港股的科技链调整形成共振。换句话说，全球资金并不是全面撤离风险资产，而是在从高位AI硬件交易中撤出，转向更均衡的配置。

因此，下周A股、港股科技方向能否企稳，很大程度上要看美股半导体、AI硬件、光通信等方向能否完成短线止跌。如果美股科技继续调整，A股CPO、PCB、半导体、算力硬件仍会承压。

宏观与政策：降息预期升温，中报季开启

美国6月就业数据低于预期，推动市场降低对继续加息的押注，美元和美债收益率走弱，全球风险偏好阶段性修复。这也是黄金、有色、医药、中小盘等方向获得资金关注的重要背景。

国内方面，7月进入中报窗口，市场交易逻辑会发生变化。